辉立证券章晶近期对拓普集团（601689）进行研究并发布了研究报告《产能建设提速，机器人业务快速推进》，上调拓普集团目标价至59.1元，给予增持评级。
拓普集团
公司简介
拓普集团是汽车NVH(杂讯Noise、振动Vibration与声振粗糙度Harshness)领域的行业龙头，近年来，公司在原有减震器和内饰功能件业务的基础上，积极布局了轻量化底盘系统模组以及汽车电子业务作为未来“2+3”战略发展专案，以顺应汽车电动化、智慧化和轻量化发展趋势。目前公司已经形成NVH减震系统/内外饰功能件/车身轻量化/底盘系统/智慧座舱/智慧驾驶/空气悬架/热管理系统八大产品线，还拆分设立电驱事业部切入具身智能机器人业务。
投资概要
2024年业绩大幅逆势提升近四成，2025年Q1业绩出现短期波动
2024年拓普集团实现营业收入266.00亿元(人民币，下同)(同比+35.02%)，实现归母净利润30.01亿元(同比+39.52%)，扣非归母净利润27.3亿元(同比+35.0%)；其中，Q4公司实现营业收入72.48亿元(同比+30.63%)，实现归母净利润7.67亿元(同比+38.47%)；24年实现毛利率20.8%(同比-2.2ppts)，净利率11.3%(同比+0.4ppts)。尽管因车企竞争加剧、原材料价格波动以及产能扩张等因素所致毛利率有所下滑，但通过严格的费用管控(期间费用率降至8.6%，同比-0.9ppts)和政府补贴(2.8亿元，同比+1.3亿元)增厚利润，公司净利率逆势提升。
2025Q1公司实现营收57.7亿元(同比+1.4%)；归母净利5.7亿元(同比-12.3%)。主要因为一些新工厂新业务的开拓费用增加，和下游客户销量下滑影响，特斯拉和赛力斯（601127）25Q1销量分别下滑了13%和47%。
新能源汽车高速增长带动公司业绩高增长，其中汽车电子呈爆发式增长
据中汽协数据，2024年中国汽车产销量分别为3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%；其中新能源汽车产销量分别为1,288.8万辆和1,286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%，占中国汽车总销量的40.93%。得益於新能源汽车快速增长，公司2024年的内饰/底盘/热管理/汽车电子业务分别同比+28.24%/33.98%/38.24%/907.63%，达至84.34亿/82.03亿/21.3亿/18.2亿的分部收入。2025年中国汽车总销量预测将超3,200万辆，新能源汽车销量将突破1,600万辆(含出口)，继续维持高增长。公司下游客户的产线调整预计在2025Q2结束，预计年内影响有限
持续加大研发投入，扩展产品线
公司2024年研发费用达到12.24亿元，通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS、电驱系统等项目相继量产，且产品线仍在不断增加。其中，在汽车底盘领域，公司凭藉自主研发的锻铝球铰控制臂产品，助力2024年底盘业务板块高速增长；在汽车电子领域，公司已在国内率先实现闭式空气悬架(C-ECAS)大规模量产供货，同时公司智能刹车系统(IBS)领域也进展显著，目前已实现多个项目量产。
国内外产能建设提速，机器人业务快速推进
2025年公司将继续推进产能布局，国内计划完成前湾新区9期、10期工厂建设，海外墨西哥二期项目已开始筹划；泰国一期工厂占地185亩计划於2026年初投产；波兰工厂筹备扩大产能，进一步提升生产规模。公司紧抓机器人产业快速发展机遇，设立独立电驱事业部布局机器人业务；公司与客户从直线执行器开始合作，後续启动旋转执行器和灵巧手电机等产品研发，相关产品已多次向客户送样。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等产品，以形成机器人平台化产品布局。2025年公司将启动占地约150亩的机器人产业基地项目，预计後续机器人产品将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段，机器人业务将为公司打造新增长曲线，为公司保持快速发展奠定基础。
盈利预测与投资建议
拓普集团以Tier0.5级合作模式与新能源汽车车企深度绑定，一方面持续研发投入不断扩展产品线，另一方面享受新能源汽车高增长红利，可以预计汽车业务仍将维持高增长；而公司另布局机器人的电驱执行器等产品，该赛道是面向人类未来的百万亿级别的赛道，发展前景广阔。综合来看，我们认为公司具备持续增长能力，预计25/26/27年每股收益为1.97/2.46/3.15，给予目标价59.1元，对应25/26/27财年预期市盈率30/24/19倍，“增持”评级。(现价截至5月20日)
风险
新业务推进进度低於预期
产品价格下跌
原材料上涨
海外业务风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.49%，其预测2025年度归属净利润为盈利36.36亿，根据现价换算的预测PE为24.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级28家股票操盘杠杆配资，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为65.17。